Российские сотовые компании демонстрируют хорошую динамику финпоказателей. Но инвесторы отыгрывают позитив. Аналитики утверждают перегретость акций «ВымпелКома» в сравнении с МТС, не смотря на то, что возможности имеется у обеих.

Коэффициент p/e разрешает сравнить цену акций компании с отраслью в целом. Более низкий Р/E может являться (но необязательно!) показателем недооцененности

Уходящий год принес много изменений для русских сотовых операторов. «Громадная тройка» взяла лицензии на предоставление одолжений связи третьего поколения (3G), а МТС и «ВымпелКому» ФСБ разрешила продажу коммуникаторов Blackberry, ориентированных на корпоративных клиентов. Рост выручки от расширения абонентской базы уступил место повышению дохода на одного абонента (ARPU) благодаря новой ценовой и маркетинговой политике.

Много сюрпризов поджидало инвесторов, вложившихся в бумаги МТС и «ВымпелКома». Акции последнего, отстававшие по приросту курсовой цене в течении 2006 г., с января 2007 г. заметно опережают бумаги МТС. Подобный отрыв аналитики связывают со стратегической скупкой со стороны враждовавших между собой главных акционеров — русском Altimo и норвежской Telenor. Андрей Богданов из «Тройки Диалог» отмечает, что акционеры уже практически завершили консолидацию акций, исходя из этого рост котировок замедлится и высокая премия к МТС сойдет на нет. Согласно расчетам специалиста, в 2006-2011 гг. темпы повышения выручки от работы в Российской Федерации у «ВымпелКома» составят в среднем 21%, у МТС — 19%.

Ожидаемый в 2007 г. ARPU окажется для компаний на уровне $10,3 и $9,1 соответственно. Наряду с этим до 2011 г. прирост показателя будет однообразным — в среднем 11% в год. Однако Богданову импонирует МТС. «Компания дешевле “ВымпелКома” по денежным мультипликаторам, и ее акции владеют громадным потенциалом роста к нашей TP», — резюмирует аналитик. Он рекомендует брать бумаги с целевой ценой $105 (6 декабря цена ADR МТС на NYSE составила $98,76). Прогнозная цена для ADR «ВымпелКома» — $33 (котировка — $37,3), совет — держать.

У бумаг МТС, обращающихся в Российской Федерации, казалось бы, имеется еще одно преимущество: они торгуются с заметным — более 20% — дисконтом к ADR. Но сыграть на этом не окажется: законодательство ограничивает конвертацию внутренних акций в расписки, в случае если часть последних достигла 35% (под ограничение именно попала МТС) от общего количества размещенных ценных бумаг. Вдобавок к этому внутренние акции низколиквидны.

Но «ВымпелКом» рано сбрасывать со квитанций. Компания может вырасти в глазах инвесторов за счет географической экспансии. Додают позитива планируемая приобретение Golden Telecom и вероятный выход на рынки Юго-Восточной Азии.

Анна Крылова из «АнтантаПиоглобал» отмечает, что «ВымпелКом» с региональной абонентской базой к началу октября в 38 млн абонентов может догнать соперника (у МТС сейчас 39,5 млн абонентов) за счет приобретения сотовых активов «Дальсвязи», и небольших региональных компаний. При приобретения Golden Telecom будет достигнут синергетический эффект, поскольку к сотовым активам добавится фиксированная сообщение. Помимо этого, у «ВымпелКома» дороже средняя 60 секунд беседы — $0,0642 против $0,0598 у МТС.

Крылова рекомендует спекулятивно держать бумаги обеих компаний. Вычисленная TP для «ВымпелКома» — $30,8, для МТС — $88,13.

© Глеб Климентьев, SmartMoney